Reducir el déficit de financiación para lograr un mayor impacto en el desarrollo mediante la ampliación de la financiación combinada: obstáculos, oportunidades y vías de actuación

El déficit de financiación para alcanzar los Objetivos de Desarrollo Sostenible supera los 4 billones de dólares al año. El déficit de financiación relacionado con el clima agrava la magnitud del problema. Los fondos públicos no son suficientes para cubrir este déficit. Es necesaria la actuación del sector privado. El imperativo de ampliar la financiación combinada nunca ha sido mayor que ahora.

Confianza y claridad

A pesar de sus promesas, la financiación combinada tiene dificultades para alcanzar una escala transformadora. Se han logrado algunos éxitos que a menudo no se reproducen. La confianza y la claridad se mencionan a menudo como un requisito para fomentar la confianza de los inversores. Comprender los obstáculos a la ampliación y cómo los mecanismos mixtos pueden mejorar el impacto en el desarrollo es fundamental para configurar la política futura, una política que pueda ofrecer resultados reales para las personas y el planeta.

1. 1. Reserva limitada de proyectos financiables y listos para invertir

La escasez de proyectos de alta calidad listos para la inversión en las economías en desarrollo es una restricción clave que limita la consecución de escala. A pesar de la gran demanda de financiación de infraestructuras, clima e inversiones sociales, la oferta de proyectos "financiables" sigue siendo escasa. La escasa capacidad de preparación de proyectos, los limitados estudios de viabilidad, los marcos normativos subdesarrollados y los modelos de ingresos poco claros socavan la confianza de los inversores.

Esto significa que los inversores privados perciben una escasez de oportunidades invertibles, mientras que los gobiernos consideran que los inversores tienen una gran aversión al riesgo. Los servicios de preparación de proyectos que existen están fragmentados y son demasiado pequeños en relación con las necesidades de inversión. Sin una reserva más sólida de proyectos listos para la inversión, la financiación combinada tiene dificultades para alcanzar escala, a pesar del interés de los inversores o del apoyo de los donantes.

2. Alto riesgo percibido

Los mercados emergentes suelen considerarse de alto riesgo, sobre todo en lo que respecta a los riesgos políticos, macroeconómicos, monetarios y normativos. Sin embargo, el principal problema suele ser el riesgo percibido más que el riesgo real, especialmente entre los inversores institucionales que no suelen estar familiarizados con los mercados emergentes. Para reducir el riesgo, los inversores tienden a poner precio a la prima de riesgo, lo que puede restar atractivo a proyectos por lo demás viables.

En los sectores (por ejemplo, las inversiones sociales y relacionadas con el clima) en los que los rendimientos comerciales podrían estar por debajo de las expectativas del mercado, la probabilidad de desajuste entre riesgo y rendimiento es mayor. En tales sectores, la financiación combinada puede ayudar a reducir el riesgo mediante garantías de primera pérdida, financiación en condiciones favorables y otros instrumentos de reducción del riesgo. Estas herramientas de mitigación del riesgo pueden alinear el perfil de riesgo-rentabilidad de una inversión con el apetito de los inversores privados, y desbloquear así la inversión privada para el desarrollo y los objetivos climáticos. Un uso más eficaz de estos instrumentos en combinación con la asistencia técnica o las subvenciones puede contribuir a aumentar la confianza, la claridad y la flexibilidad, que son fundamentales para este tipo de inversiones.

3. Estructuras complejas, modelos a medida y elevados costes de transacción

Los datos muestran que las transacciones de financiación combinada pueden ser bastante específicas, personalizadas e implicar estructuras con múltiples niveles, como financiación en condiciones favorables, garantías, asistencia técnica y capital a precio comercial. La estructuración y ejecución de estas transacciones puede ser costosa, llevar mucho tiempo y desalentar su repetición.

Los inversores institucionales prefieren productos estandarizados y escalables. Las operaciones pequeñas y personalizadas les resultan poco atractivas desde el punto de vista operativo, requieren mucho tiempo y, por tanto, son costosas. Sin una mayor estandarización y escala, la financiación combinada corre el riesgo de seguir siendo una herramienta de nicho en lugar de una clase de activos dominante.

4. Fallos de coordinación, expectativas institucionales contrapuestas

Los proyectos de financiación combinada suelen contar con la participación de múltiples agentes, como organismos del sector público o agencias donantes, instituciones financieras de desarrollo (IFD), fundaciones filantrópicas, inversores de impacto e inversores comerciales. Estos actores difieren en mandatos, incentivos, apetito por el riesgo, plazos para la toma de decisiones y obligaciones fiduciarias.

Los inversores privados pueden exigir decisiones más rápidas, mientras que los organismos donantes pueden tardar meses o incluso años. Las IFD consideran prioritaria la sostenibilidad financiera, mientras que los donantes públicos se centran en la inclusión, los resultados de desarrollo y los resultados climáticos. Esto puede dar lugar a un desajuste entre mandatos y expectativas. El papel de un facilitador experimentado a la hora de armonizar expectativas y mandatos es fundamental. Una mejor coordinación a través de plataformas conjuntas, documentación armonizada y marcos de impacto compartidos puede permitir desbloquear la escala.

5. Tamaño reducido de los vehículos e instrumentos de financiación combinada

El pequeño tamaño de la mayoría de los instrumentos de financiación combinada (como los fondos de deuda o de capital combinados) es otro obstáculo clave. Los grandes inversores institucionales, como los fondos de pensiones o las compañías de seguros, no suelen estar dispuestos a participar en operaciones tan pequeñas.

El resultado es un desajuste estructural: el capital de los donantes se reparte entre muchas iniciativas pequeñas, en lugar de agruparse estratégicamente para alcanzar una mayor escala. Esto limita tanto el potencial de movilización como el impacto en el desarrollo.

Vías para superar las limitaciones: Aumentar la eficacia de la financiación combinada

1. 1. Reducción del riesgo, alineación de los perfiles de riesgo-rentabilidad
La financiación combinada puede ayudar a calibrar la ecuación riesgo-rentabilidad para los inversores privados ofreciendo garantías, capital subordinado o protecciones de primera pérdida, que pueden reducir múltiples tipos de riesgos.

2. Construir estructuras replicables
Pasar de los acuerdos a medida a estructuras de fondos estandarizadas puede reducir significativamente los costes de transacción. A menudo esto no es fácil, pero la escala puede requerir tales enfoques. Los fondos de tres niveles potencialmente desprovistos de riesgos con garantías de cartera pueden atraer a los inversores a participar en vehículos diversificados, aumentando así la escalabilidad. Igualmente importante es la necesidad de diseñar productos que puedan tener un impacto transformador en el desarrollo, lo que constituye el núcleo de la financiación mixta.

3. 3. Agrupar para aumentar la escala utilizando vehículos de fondos temáticos
Agrupar los recursos concesionales en fondos más grandes que satisfagan las necesidades climáticas y de desarrollo, al tiempo que alcancen los umbrales mínimos de los inversores, puede ser un paso adecuado. En algunos casos, pueden construirse vehículos más grandes basados en temas (como la transición ecológica, la financiación de las PYME, la adaptación al cambio climático, etc.) de varios países, que pueden ofrecer escala y diversificación, mejorando así el atractivo para los inversores.

4. Fortalecimiento de la preparación de proyectos, plataformas nacionales habilitadoras
El flujo de capital privado puede movilizarse ampliando los servicios de preparación de proyectos, las ventanillas de asistencia técnica y las plataformas de inversión a nivel nacional, que pueden ayudar a diseñar proyectos mejores y viables. Cuando la financiación combinada se combina con reformas políticas previas, como mejoras regulatorias o transparencia en la fijación de tarifas, el perfil de riesgo estructural mejora y, con el tiempo, esto puede ayudar a reducir la dependencia del capital concesional y atraer a más inversores privados recurrentes.

5. Mejorar la transparencia, la gobernanza y la medición
Para reducir el riesgo percibido por los inversores y fomentar su confianza, es fundamental contar con mecanismos claros para informar sobre el impacto, la adicionalidad y los resultados financieros, no sólo a los accionistas del fondo, sino también al ecosistema en general. Igualmente importantes son unos marcos de gobernanza sólidos que aclaren el papel de la financiación en condiciones favorables, lo que puede evitar una subvención excesiva y mejorar la movilización de capital privado.

Unirlo todo

La inversión privada en iniciativas climáticas y de desarrollo es minúscula en los mercados emergentes. La financiación combinada tiene un gran potencial para movilizar capital privado con el fin de lograr un impacto en el desarrollo y el clima, si se pueden abordar algunas de las limitaciones críticas. Estas limitaciones no son meramente financieras, sino que también incluyen lagunas en la tramitación de proyectos, el riesgo percibido y la fijación de precios, la fragmentación institucional y los desajustes estructurales en el tamaño de los fondos.

Al aumentar la confianza y la claridad, cuando se utilizan eficazmente, los instrumentos de financiación combinada pueden ayudar a reducir el riesgo de los inversores, fortalecer las carteras de proyectos financiables y crear estructuras financieras reproducibles que puedan tener un impacto en el desarrollo. La ampliación requiere una mayor coordinación entre los donantes, las IFD y los inversores privados, lo que refuerza el papel de los facilitadores experimentados que pueden pensar globalmente pero actuar localmente.

Mediante un despliegue estratégico, los instrumentos de financiación combinada pueden ser un enorme catalizador para colmar las lagunas de financiación y lograr un impacto transformador en el clima y el desarrollo.

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