Superar el déficit de financiación para lograr un mayor impacto en el desarrollo mediante la ampliación de la financiación combinada: obstáculos, oportunidades y vías de actuación

El déficit de financiación para alcanzar los Objetivos de Desarrollo Sostenible supera los 4 billones de dólares al año. El déficit de financiación relacionado con el clima agrava la magnitud del problema. Los fondos públicos no son suficientes para cubrir este déficit. Es necesaria la intervención del sector privado. La necesidad de ampliar la financiación mixta nunca ha sido tan acuciante como ahora.

Confianza y claridad

A pesar de su potencial, la financiación combinada tiene dificultades para alcanzar una escala transformadora. Se han logrado algunos casos aislados de éxito, que a menudo no se reproducen. La confianza y la claridad se mencionan a menudo como requisitos para fomentar la confianza de los inversores. Comprender las barreras que impiden la ampliación de la escala y cómo los mecanismos de financiación combinada pueden mejorar el impacto en el desarrollo es fundamental para dar forma a las políticas futuras, unas políticas que puedan ofrecer resultados reales para las personas y el planeta.

1. Oferta limitada de proyectos financiables y listos para la inversión

La escasez de proyectos de alta calidad y listos para la inversión en las economías en desarrollo es una limitación clave que impide alcanzar la escala necesaria. A pesar de la elevada demanda de financiación para infraestructuras, medidas climáticas e inversiones sociales, la oferta de proyectos «financiables» sigue siendo baja. La escasa capacidad de preparación de proyectos, los estudios de viabilidad limitados, los marcos normativos poco desarrollados y los modelos de ingresos poco claros minan la confianza de los inversores.

Esto significa que los inversores privados perciben una escasez de oportunidades de inversión, mientras que los gobiernos consideran que los inversores son muy reacios al riesgo. Los mecanismos de preparación de proyectos existentes están fragmentados y son demasiado pequeños en relación con las necesidades de inversión. Sin una cartera más sólida de proyectos listos para la inversión, la financiación mixta tiene dificultades para alcanzar una escala significativa, a pesar del interés de los inversores o del apoyo de los donantes.

2. Alto riesgo percibido

Los mercados emergentes suelen considerarse de alto riesgo, especialmente en lo que respecta a los mayores riesgos políticos, macroeconómicos, cambiarios y normativos. Sin embargo, el principal reto suele ser el riesgo percibido más que el riesgo real, sobre todo entre los inversores institucionales, que por lo general no están familiarizados con los mercados emergentes. Para reducir el riesgo, los inversores tienden a incorporar una prima de riesgo en el precio, lo que puede hacer que proyectos que, de otro modo, serían viables, resulten poco atractivos.

En sectores (por ejemplo, las inversiones sociales y relacionadas con el clima) en los que la rentabilidad comercial podría estar por debajo de las expectativas del mercado, la probabilidad de que se produzca un desajuste entre riesgo y rentabilidad es mayor. En dichos sectores, la financiación mixta puede ayudar a reducir el riesgo mediante garantías de primera pérdida, financiación en condiciones favorables y otros instrumentos de reducción del riesgo. Estas herramientas de mitigación del riesgo pueden ajustar el perfil de riesgo-rentabilidad de una inversión al apetito de riesgo de los inversores privados y, de este modo, movilizar la inversión privada para alcanzar los objetivos de desarrollo y climáticos. Utilizarlas de forma más eficaz en combinación con asistencia técnica o subvenciones puede contribuir a reforzar la confianza, la claridad y la flexibilidad, aspectos fundamentales para este tipo de inversiones.

3. Estructuras de operaciones complejas, modelos a medida y elevados costes de transacción

Los datos muestran que las operaciones de financiación mixta pueden ser bastante específicas, personalizadas e implicar estructuras de múltiples niveles, como financiación en condiciones favorables, garantías, asistencia técnica y capital a precios de mercado. La estructuración y ejecución de estas operaciones puede resultar costosa, llevar mucho tiempo y desincentivar su replicación.

Los inversores institucionales prefieren productos estandarizados y escalables. Consideran que las operaciones pequeñas y personalizadas son poco atractivas desde el punto de vista operativo, requieren mucho tiempo y, por lo tanto, resultan costosas. Sin una mayor estandarización y escala, la financiación mixta corre el riesgo de seguir siendo una herramienta de nicho en lugar de una clase de activos generalizada.

4. Fallos de coordinación y expectativas institucionales contrapuestas

Por lo general, los proyectos de financiación combinada involucran a múltiples actores, como organismos del sector público o agencias donantes, instituciones financieras de desarrollo (IFD), fundaciones filantrópicas, inversores de impacto e inversores comerciales. Estos actores difieren en cuanto a mandatos, incentivos, apetito de riesgo, plazos de toma de decisiones y obligaciones fiduciarias.

Los inversores privados pueden exigir decisiones más rápidas, mientras que los organismos donantes pueden tardar meses o incluso años. Las IFD consideran la sostenibilidad financiera una prioridad, mientras que los donantes públicos se centran en la inclusión, los resultados de desarrollo y los resultados climáticos. Esto puede dar lugar a un desajuste entre mandatos y expectativas. El papel de un facilitador con experiencia a la hora de armonizar expectativas y mandatos es fundamental. Una mejor coordinación a través de plataformas conjuntas, documentación armonizada y marcos de impacto compartidos puede permitir alcanzar una mayor escala.

5. El reducido tamaño de los vehículos e instrumentos de financiación combinada

El reducido tamaño de la mayoría de los instrumentos de financiación combinada (como la deuda combinada o los fondos de capital) constituye otra barrera clave. Los grandes inversores institucionales, como los fondos de pensiones o las compañías de seguros, suelen mostrarse reacios a participar en operaciones de tan pequeña envergadura.

Esto da lugar a un desajuste estructural: el capital de los donantes se dispersa en numerosas iniciativas de pequeña envergadura, en lugar de agruparse estratégicamente para alcanzar una mayor escala. Esto limita tanto el potencial de movilización como el impacto en el desarrollo.

Vías para abordar las limitaciones: hacer que la financiación combinada sea más eficaz

1. Reducción del riesgo y alineación de los perfiles de riesgo-rentabilidad
La financiación combinada puede ayudar a equilibrar la relación riesgo-rentabilidad para los inversores privados ofreciendo garantías, capital subordinado o protecciones contra la primera pérdida, lo que puede reducir múltiples tipos de riesgos.

2. Crear estructuras replicables
Pasar de acuerdos a medida a estructuras de fondos estandarizadas puede reducir significativamente los costes de transacción. A menudo esto no resulta fácil, pero la escala puede requerir este tipo de enfoques. Los fondos de tres niveles, con la posibilidad de reducir el riesgo mediante garantías de cartera, pueden atraer a los inversores a participar en vehículos diversificados, aumentando así la escalabilidad. Igualmente importante es la necesidad de diseñar productos que puedan generar un impacto transformador en el desarrollo, lo cual constituye la esencia misma de la financiación mixta.

3. Agrupar recursos para ganar escala mediante vehículos de fondos temáticos
Una medida adecuada puede consistir en agrupar recursos concesionales en fondos de mayor envergadura que satisfagan las necesidades de desarrollo y climáticas, al tiempo que alcanzan los umbrales mínimos exigidos por los inversores. En algunos casos, se pueden crear vehículos de mayor tamaño basados en temas (como la transición ecológica, la financiación de las pymes, la adaptación al cambio climático, etc.) de varios países, que ofrezcan tanto escala como diversificación, mejorando así el atractivo para los inversores.

4. Fortalecer la preparación de proyectos y potenciar las plataformas nacionales
El flujo de capital privado puede movilizarse ampliando los mecanismos de preparación de proyectos, las ventanillas de asistencia técnica y las plataformas de inversión a nivel nacional, que pueden ayudar a diseñar proyectos mejores y viables. Cuando la financiación mixta se combina con reformas normativas en las fases iniciales —como mejoras normativas o transparencia en la fijación de tarifas—, el perfil de riesgo estructural mejora; con el tiempo, esto puede contribuir a reducir la dependencia del capital en condiciones favorables y a atraer a más inversores privados y recurrentes.

5. Mejorar la transparencia, la gobernanza y la medición
Para reducir el riesgo percibido por los inversores y fomentar su confianza, es fundamental contar con mecanismos claros de información sobre el impacto, la adicionalidad y el rendimiento financiero, no solo para los partícipes del fondo, sino también, de manera más amplia, para el ecosistema. Igualmente importantes son los marcos de gobernanza sólidos que aclaren el papel de la financiación en condiciones favorables, lo que puede evitar el exceso de subvenciones y potenciar la movilización de capital privado.

Puesta en común de todo ello

La inversión privada en iniciativas climáticas y de desarrollo es minúscula en los mercados emergentes. La financiación combinada tiene un potencial significativo para movilizar capital privado con el fin de generar impacto en materia de desarrollo y clima, siempre que se puedan abordar algunas de las limitaciones fundamentales. Estas limitaciones no son meramente financieras, sino que también incluyen carencias en la cartera de proyectos, el riesgo percibido y la fijación de precios, la fragmentación institucional y los desajustes estructurales en el tamaño de los fondos.

Al reforzar la confianza y la claridad, cuando se utilizan de forma eficaz, los instrumentos de financiación combinada pueden ayudar a reducir el riesgo para los inversores, fortalecer la cartera de proyectos financiables y crear estructuras financieras replicables capaces de generar un impacto en el desarrollo. La ampliación a mayor escala requiere una coordinación más sólida entre donantes, instituciones financieras de desarrollo (IFD) e inversores privados, lo que refuerza el papel de facilitadores experimentados que puedan pensar a escala global pero actuar a nivel local.

Mediante un despliegue estratégico, los instrumentos de financiación combinada pueden constituir un enorme catalizador para colmar las brechas de financiación y lograr un impacto transformador en materia de clima y desarrollo.

Para más información, póngase en contacto con: mehnaz.bhaur [at] gopa.eu (mehnaz[dot]bhaur[at]gopa[dot]eu)